谈外汇市场发展，一种货币贬值，另一种货币必然会升值

外汇：一种资产类别

对冲基金经理们常说，“如果它的价格能够独立地向上或向下变动，那它就是一种资产类别。”

联博基金（Alliance Bernstein）在其网站上回顾分析了从1981年到2001年这20年间的有关数据，认为“外汇价格和美国股票价格的变动之间没有任何关联性”。

2001年，凯西?曼恩（Kathy Mann），道富环球投资顾问公司信托顾问办公室主任，在一篇名为“货币作为资产组合的一种类型”的文章写道：“资产组合中的活跃币种通常有两种基本用途，一是以积极的（头寸）覆盖某一计划的国际敞口，二是把货币作为单独的或可供选择的资产组合中的一个类型,无论是出于何种意图和目的，活跃币种的价格走势与主要的股权和固定收益类资产没有任何关联。如果要通过增加无关联性资产来获取多元化收益，活跃币种可以扮演重要角色。”

有趣的是，股票、债券和商品价格同时下跌在理论上是可能的，然而，所有货币同时下跌在理论上却是不可能的。因为货币的价值是以其它货币来表示的，一种货币贬值，另一种货币必然会升值。

外汇市场为机构投资者提供了分散资产种类（原限于股票和债券）和降低资产组合总体波动性的机会。机构的资产组合通常会有一类“可选投资品种”。这似乎也证明资产和投资策略越宽越好、越丰富越好，但“可选投资品种”也会包括许多直接投资货币的对冲基金。

对零售市场的投资者而言，外汇交易也可以成为一个较有吸引力的投资机会，长期投资者可以系统性地买入并持有外币以待其大幅升值；可以进行套利，即借入低息货币（如日元）并投资于高息货币（如英镑、美元、新西兰元）；还可以根据对基本面和技术面的分析，进行短期的投机交易。

日益兴起的外汇零售市场

不久之前，外汇市场的零售业务仍多源自于其他投资活动（如旅游和信用卡消费），外汇并非是一种可供投资的资产类型。外汇零售业务整合商（如美国嘉盛集团①）把外汇交易变成了零售投资者触手可及的投资产品，为外汇业带来了民主化的效果。对零售投资者而言，过去的外汇交易成本过高；今天，在线企业已经大大缩小了提供给投资者的交易价差，从而大幅降低了交易成本和准入门槛，刺激了外汇业的发展，就像上世纪90年代末在线经纪商活跃了美国股市一样。

在注重监管的美国市场上，美国商品期货交易委员会（CF TC）和美国国家期货协会（NFA）对零售外汇业加强了监管，从而有助于知名企业在私人投资者中树立了信誉和信心。

根据美国金融咨询公司格林威治合伙公司（Greenwich Associates）2006年4月的报告，全球外汇交易量的增长源于“其他”金融机构更积极的参与，包括那些能够捕捉并整合零售外汇业日益庞大的资金流的机构。根据它的统计，这些机构在外汇交易总量中所占的比重从2004年的8%上升至2005年的10%，实际比重可能更多。“虽然10%听起来似乎并不是很大的比重，但事实上，基于2005年的交易量，这部分市场总额现在约为5万亿美元——与对冲基金的年均外汇交易量相当”。2007年2月，英国咨询公司Client
Knowledge估计日均零售外汇交易量在500-600亿美元之间。2007年7月，美国咨询公司A i t eG r o u p公布了一份题为“零售外汇：整个市场增长的核心”的报告，报告指出截至2006年年底，外汇零售

市场的日均外汇交易量超过了600亿美元，相比2001年增加了500%。