欧洲财政紧缩争论带来不确定性

作者:admin 日期:2012-04-29

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对于实施财政紧缩，投资者们的看法可谓患得患失。紧缩力度过大，他们担心药力太猛会害死病人；紧缩力度过小，他们又担心政府已放弃财政纪律。

近几周，这两种担忧同时出现。在西班牙，尽管该国承诺将预算赤字占国内生产总值(GDP)的比例削减3.2个百分点，但债券收益率仍上升。另外，法国的总统大选和荷兰政府解散也引发收益率走高，因为人们担心紧缩力度放松。投资者是否正失去理性呢？

也许并非如此。问题在于存在两种相冲突的危机解决理念，即为每个国家确定适合各自情况的举措，以及制定明确的统一规定以恢复欧元区公信力。欧盟委员会(European
Commission)、欧洲央行(European Central
Bank)和德国等欧元区核心国家坚持采取一刀切式的政策，规定各国预算赤字占GDP的比例到2013年必须降至3%。

但这可能并非是适合所有国家的最理想政策。例如，西班牙债务占GDP的比例为68.5%，显著低于87.2%的欧元区总体水平，该国的当务之急可能是调整因建筑及相关行业崩溃而受到破坏的增长模式。虽然降低目前为8.5%的预算赤字占GDP比例也是必要的，但如果过于激进，则可能损害经济增长。更严重的是，财政紧缩带来的不良后果（失业率升至23.6%）可能削弱旨在促进长期增长的结构性改革所受到的支持。同时，由于对于财政紧缩的担忧推高债券收益率，西班牙实际上同时面临货币政策和财政政策的收紧。

不过，由于欧元区已经设定了赤字目标，偏离这些目标也将令人担忧，因为这也许会降低面临再融资困难国家获得支持的可能性。政客们称希腊债务重组是特例，但投资者们担心其他欧元区外围国家可能步其后尘。这令西班牙和意大利债券的海外需求降低，意味着两国政府几乎别无选择，只能减少借款规模。

法国和荷兰在发行债券方面遇到的问题较少，然而一旦两国财政紧缩的力度面临放松就可能引发不确定性，这导致投资者担忧。

欧洲可能改变立场。欧洲央行行长德拉吉(Mario Draghi)称欧元区国家需要一项“增长公约”，甚至连德国总理默克尔(Angela
Merkel)也在谈论增长，不过这两人均排除了采取经济刺激举措的可能性。有关欧元区是否应重新考虑3%赤字目标的争论也许最终会成为一件好事。

不过短期内，这一争论，加上对于全球其他地区增长的担忧，带来了出现政策失误的风险，因为政客们错误理解了投资者的担忧。同时也存在出现市场危机的风险，因投资者未正确理解政客们的意图。