香港仍能一枝独秀的只有金融业

  油价再升，因尼日利亚局势紧张，加上墨西哥产油减少。一场「沉默的海啸」正席卷全球，国际稻米价已上涨三倍多，世界银行预测粮食价格今、明两年仍居高不下。长达三十几年的低粮价时代宣布结束，高粮价时代来临。
            根据联合国粮食组织数字，2006年全球粮食产量二十亿一千二百九十万吨；2007年二十一亿零八百五十万吨，上升4.7％，可见粮食供给并没出现缺口，只是有一亿吨粮食用作生产生物燃料，出现人类史上第一次汽车与人争食！再加上一些粮食出口国限制粮食出口，以及国际投机资金炒卖。
            据花旗研究报告，今年首季流入石油、金属及农产品市场的资金高达700亿美元。美国投机者已持有美国一半以上农产品期货，形成全球食贵米。联合国粮食组织估计，未来十年粮食价不会回落到危机前的水平，令依赖进口粮食国家在粮食方面支出今年上升40％。穷者越穷，富者透过投机炒卖越富。
            中国内外资税制统一，导致「特区」不「特」，深圳正一步步失去低税地区的吸引力，加快令制造业离开。至于能否一如香港转型为服务业为主的经济？现在正在摸索中，因深圳税率高达25％，较香港的16.5％高。
            高盛担心中国经济增长率放缓，会影响零售股如百盛（3368）、新世界百货（825）及其他零售股。大摩推介佐丹奴（709），因今年第一季营业额上升15.1％，4月份则升10％；同时担心地震令CPI高居不下，令A股回落而加重H股调整压力。瑞银则认为，地震将刺激水泥股、钢铁股价上升，因为炒重建概念。花旗推介中兴通讯（763），估计今年每股获利1.123元，上升21.3％，PE二十八点一倍，目标价37.14元；但高盛建议沽出该股。
            中移动近日回落，理由是重组后中国电讯市场将由三大集团分享。中移动母公司收购铁通后，情况将同其他对手接近，令过去优势渐失，因此成为基金抛售对象。
            外传即将公布的S&P╱Case-Shiller指数（反映美国二十个大城市住宅楼价）今年3月份较一年前下跌14.2％。5月份商会信心指数估计回落到60（4月份62.3），是1993年8月以来最低。芝加哥期货市场内，有42％估计5月23日美元利率不变（上周比例为31％），加息四分一厘的机会由42％下降至39％。
            英国楼价出现第八个月回落，5月楼价平均跌0.5％，至172200英镑（约265万港元）；伦敦楼价更跌1.9％，是2005年11月以来最大跌幅。交易完成时间则由一年前需要五点八星期增加至九点八星期。
            野村证券分析，2007╱08年度一百三十间日本企业因互控而损失32亿美元，Topix指数2007╱08年度下跌29％。日本企业之间互控由十九世纪开始，代表企业之间互相合作及支持；1990年代起则成为日本股市一沉不起的最大理由。2007╱08年度日本有一千七百二十二间公司在东京交易所上市，有二百七十三间股价跌幅超过50％、九百四十七间跌幅超过30％。
            内地银行存款准备金率已达16.5％，分析界认为一旦升至18％，便会引发信贷扩张期结束，成为压塌骆驼的最后一根稻草。沪深A股熊市去年10月已开始，最近一次反弹只是前跌幅31.8％，属最弱的反弹。至于港股熊市去年10月亦开始，熊市二期反弹只是前跌幅50％，属中性，即较沪深A股强。大气候与小气候之分：大气候乃大势，有牛熊之分，「这次不同」这句说话不知害死多少投资者。至于小气候乃行业盛衰，其他还有个人得失，例如资源股低潮在1999到2000年，目前刚完成七年牛市。所谓牛熊共舞（在牛市中有不少行业仍在回落；在熊市中仍有个别行业在上升），此乃小气候。
            伦敦每天外汇市场成交约11000亿美元，占全球总数32％；伦敦证券成交亦占全球证券交易40％（占全欧洲债券交易70％）。估计GDP达到3360亿英镑，占英国全国GDP的28％。如伦敦金融业出现衰退，对英国经济影响如何？香港1997年后亦渐渐走上伦敦之路。1973年前香港经济由出口贸易带动制造业为主。1973年前由洋行（俗称三行）主导香港经济，怡和洋行、和记洋行及会德丰洋行等在外国接订单，本港工厂则向洋行接单生产……，并由洋行提供资金周转。
            1973年石油危机后，香港三行时代结束，其后进入「四大支柱」期：即旅游及服务、地产及建造、金融及制造，香港的洋行则开始走下坡。怡和洋行将旗下九仓（004）由货仓业转为今天海运中心，成为商业、写子楼、酒店、住宅混合体。和记收购黄埔船坞后走向房地产发展。会德丰则以航运业为主。当年太古实业（B&S）亦开始将太古船坞改为太古城住宅物业，并将回笼资金投资国泰航空（293），发展航空业。1970年代亦系本港华资地产商开始冒起期，因和记企业在转型过程中在印尼出事，加上1974年与宝马石油公司合并不成功，最终令控制权易手；会德丰因过分投资航运业，1980年面对第二次石油危机，损失惨重；怡和则因太早看淡香港1997年7月后主权回归，不但失去九仓控制权，连置地控制权亦一度不稳。太古洋行为保存自己控制权而发行B股保护（同A股有相同投票权，但价值只及A股十分一）。
            1984年7月中英联合声明草签，限制香港政府卖地每年五十公顷，令香港住宅楼售价由1984年7月至1997年7月每尺由600元上升到每尺12000元，上升二十倍。这段日子为华资地产大户带来惊人财富，八十年代香港亦进入地产成为经济火车头的日子。1997年7月1日因卖地限制取消，取而代之是每年供应八万五政策，令香港楼价开始大幅滑落，直到2003年9月特区政府推出孙九招为止，用勾地取代卖地，令香港土地供应重新受限制，本港楼价又再上升，但已无法同1984年7月至97年7月那段日子比较，只可用「复兴」两字去形容这段日子，而且升幅更集中在豪宅及甲级写字楼方面。
            为何楼价升幅只集中在豪宅及甲级写字楼？因1997年后香港仍能一枝独秀的只有金融业。由于内地企业大量来港上市，令香港渐成为国际金融中心，与纽约、伦敦组成一个二十四小时环球金融交易圈，香港迅速纽约化或伦敦化，令主宰本港经济盛衰的权杖落入金融业手里（房地产由1984至97年主宰香港经济地位，现在变成依附金融业。1997年后是金融业盛衰带动房地产升降，而非1997年7月前由房地产盛衰主宰香港经济）。回归后香港金融业占全港GDP比重（政府数字是22.7％，但感觉远超此数）日渐上升。
            一如英伦银行行长金格所讲：「我们对于影响英国经济这么大的金融业，可以控制的实在很小。」香港金管局相较英伦银行可以控制的更小！在联系制度下，甚至连港元汇率同利率亦不受香港金管局控制！资金流入，香港金管局无法阻止；资金流走，金管局可以做的也不多。最得意是1998年打大鳄行动，能够成功有DD侥幸（因1998年9月俄罗斯债券出现危机，令美国联储局由抽紧银根改为放宽，去挽救长期资本管理）。
            香港经济是海岛式（无可避免不受外围因素影响）。今天影响未来香港经济有两大力量：一、美国次按危机；二、内地通胀率问题。去年8月至今两大因素早已引发本港股市大波动（swing），港股可以忽然狂升，又可以忽然暴跌。