随着近期新一届政府宏观经济政策出现调整，稳增长力度不断加大，市场对中国是否会出现新一轮四万亿的担忧再次涌现。实际上，据笔者观察，大多数国内外投资者提及“四万亿”刺激不仅恐惧，甚至可以说是深恶痛绝。例如，笔者在海外路演时发现，大多数海外投资者都倾向于认为，改革无疑要经历痛苦，如果新一届政府进行经济刺激，便意味着不能承受改革的代价，结果必然是重走四万亿的老路。而国内学者的批判则更为严厉，代表人物有经济学家吴敬琏、许小年等等，甚至包括官方媒体人民日报近日也发文抨击四万亿，并澄清如今新增投资不是新版四万亿。

其实，上述担忧并非没有道理。如今反观”四万亿“经济刺激确实后遗症较多，包括房地产泡沫积聚、地方政府债务及连带的银行坏帐风险加大以及部分行业产能过剩等等都与之不无关联。但是，在笔者看来，一个最基本的问题需要首先明确，即四万亿广受诟病到底是反周期宏观政策的逻辑错误，还是经济体系本身存在的缺陷或政策执行机制中存在某种弊端？显然，这二者本质不同，应对方式也大相径庭，一旦混淆不利于总结经验，反而容易矫枉过正。

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一片质疑声中，中国经济开始出现企稳迹象，漫长的经济“萧条”牢底似乎终被“坐穿”。

7月数据普遍有不少好消息。官方公布的采购经理人指数（PMI）50.3，不仅高于6月水平以及50的荣枯线，更是远高于仅为47.7的汇丰PMI指数，令外界的担忧稍有平复；工业以及外贸等数据都有所起色，工业增加值7月同比增长了9.7%，前7月固定资产投资221722亿元，同比名义增长20.1%，7月份出口同比增长5.1%，进口同比增长10.9%，均高于市场预期；与此同时，一度令人困扰的通胀威胁减弱，7月居民消费价格（CPI）同比为2.7%，距离官方目标仍旧有充裕空间。

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全球经济正在恢复常态。这并不意味着快速恢复充分就业状态，或重返一个对投资者而言低风险的世界；而是意味着，全球化的基本现实正变得越来越明晰：我们正处于一个多极世界，富裕国家与有能力的穷国之间的技术融合十分快速。新兴市场的中产阶级正在快速壮大，每个国家的政客都对这个阶层极为关注，同时忽视其他阶层（尤其是低技能的劳动者阶层）此起彼伏的抗议。尽管物价相对稳定，但全球正在——并将继续——经历高度的实体经济波动。实际上，这种状态是对19世纪末“旧常态”(Old
Normal)的回归。这是一个我们能够理解的世界，即使我们不喜欢它。

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始于一个月前的下跌行情还没有看到底部。

这至少是对股市心态做反向分析之后得出的结论。简单地说就是，看多心态仍然过于普遍。

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