靠债务拉动的建设热潮正在马来西亚吉隆坡如火如荼地进行。该国称，产业投资将令经济加速增长。
在在马来西亚首都吉隆坡的心脏地带，一座未曾得建的摩天大楼和购物中心──人民广场(Plaza
Rakyat)的废弃地基仍然呆立。从混凝土桩中冒出的生锈钢筋、雨水攒起的臭水池，竟在无意间成为上世纪90年代末席卷亚洲的债务危机的纪念碑。

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中国第一季度GDP增速是7.7%，远低于市场预期，但并不出人意料。研究中国过去几十年经济、社会、政治变化的学者通常有时空错乱的感觉，因为这段历史演进的速度太快了，很难找到一个准确的参照系。有时觉得像1830年前通过圈地运动完成工业化的英国，有时像1920年代自由市场暴露出重大缺陷的美国，有时又像1990年代即将在地产泡沫中崩溃的日本。30年压缩了近代市场经济近200年的悲欢离合和生生灭灭。但现在我确信那是一个“镀金时代”──成长是真实的，泡沫也是真实的，雾霾和漂流猪也是。

经济之所以在下滑，除了外部需求的羸弱外，反腐是一个明显的短期影响因素，但反腐行动不仅仅是压制了白酒或者鲜花等“奢侈”消费，这应该不过是开始。近期最高检察院表示要抓一批大案要案，联系到监管部门对某些债券市场部门的突袭，估计很快更多隐秘的重大利益链条将会暴露出来，而这次将影响的是融资，进而是投资。这也是换届周期应该带来的新一轮GDP锦标赛和投资狂潮这次为什么没有真正发动起来的原因。

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忘记美联储(Federal Reserve)，忘记欧洲央行(European Central
Bank)。未来五年，对世界经济影响最大的决定将来自中国国务院。

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从改革预期、经济复苏和估值优势三大逻辑讲，A股市场始于去年底的反弹行情基本宣告结束了，接下来A股很可能会游走于经济复苏和通胀反复之间。

按照各种“复苏+通胀”的组合来看，最坏的结果当然是滞胀，最好的结果是稳步复苏和温和通胀，但真实的情况可能恰恰处于二者之间。而且，复苏的数据和通胀的数据在特定时间段还会出现一些错配，导致市场预期的混乱，这样的宏观背景给未来一段时间的A股市场增加了极大的不确定性和复杂性，因此A股市场可能会进入一个最难投资的阶段。如何从这样复杂的背景和不确定中厘清投资思路，的确需要仔细思考和评估。

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