对冲基金经理：经验最可贵

作者:admin 日期:2008-08-03

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到今天为止，2008年是棘手的一年，但同时证明了经验与流动资金乃对冲基金的成功要素。

纵观全球，目前的金融危机仍未有结束迹象。市场持续下滑，受颷升的能源价格、通胀、忧虑利率去向及经济增长与信贷问题拖累，MSCI世界指数截至6月尾下跌12.5%。每天都有新的问题打击经济。

回顾7月，印地麦克银行由监管部门接管，Wachovia宣布巨额亏损87亿美元，不败的按揭业巨人房利美（Fannie Mae）与房贷美（Freddie
Mac）终无可幸免，由美国财政部带头紧急拯救。

下一次会是什么危机，会轮到谁？

滥用投资杠杆陷困局

这情况就如风暴中的海面，异常波涛汹涌，但容我问一个问题：在这惊涛骇浪下，你会选择一个熟知水性、见惯风浪的老练水手，还是一个刚从学院毕业自以为学懂一切的初生之犊为你掌航？相信你必会选择前者。

有些对冲基金经理曾经历市场逆境，但大部分均完全缺乏或只有少许相关经验，其中四成加入对冲基金行列不超过五年。

从对冲基金角度而言，要于整个市场周期中表现出色，我们深信有经验的基金经理乃长期成功的基本要素。他们有专业知识和技巧，更重要是我们明白他们如何操作——他们的知识及经验愈丰富，便愈有信心乘风破浪，获得理想回报。

我们目前身处的市场，曾揭发有基金经理肆意滥用投资杠杆。正如金融健康警告标示：「过去业绩并不代表将来表现」，有多个基金已陷入今日市场的困局。

但并非所有基金也在挣扎求存，其中有些表现突出，特别是那些已很久不受注意的宏观经理的基金。长短仓经理也于上半年获利，其中很多透过买入天然资源股及沽空金融股﹙如按揭贷款人及银行﹚而取得佳绩。

流动资金证实是成功的要素。那些于困难市况中仍能善于运用多重而广泛的衍生策略投资者，正是能赚钱的一群，而其他投资者反而因资金不继而被困。这是我们多年来主张及认同的看法。

运用衍生策略脱颖而出

现在是对冲基金大展拳脚的时候。你不可以再靠运气，这已不是对冲基金赚钱的方程式。现在要回归重拾基本的投资经验，就算是我们所投资的较新进对冲基金经理，当中大部分也是从其他我们已投资或认识的对冲基金经理学习。他们是「第二代基金经理」。
在波动的市场中，机遇相继浮现，而这视乎对冲基金经理如何决策，保证他们在不影响业务其他部分的同时，抓紧那些投资机会。受压债券市场是其中之一。

有经验的经理只有少数，而他们的身份都不甚明确，但这正是我们的角色。因此Permal所投资的基金只占于整个对冲基金界别的2%，但作为基金中的基金，我们也会分散风险。虽然我们已认识多位经理多年，但我们仍继续根据市场状况灵巧地变动投资组合。经验至为宝贵，这正亦是我们于过往三十四年所努力耕耘的成果。

柯瑞保
Permal亚洲区董事总经理