中美股市诡异背离经济的真相

作者:admin 日期:2012-09-30

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                  用“黑洞”来形容中国股市也许再贴切不过。无论是投资者的钞票还是信心，最终都被吞噬一空。目前，A股与美国股市的背离速度正在加快，这令前者看上去更像是避险资产。

                  然而从经济形势看，美国经济存在很多问题很。为什么股市很快恢复到了金融危机前的水平？即使今年美国市场有所动荡，但道琼斯指数到目前为止还有6个点以上的涨幅。而中国经济尽管增速有所下降，但增长率依然很高，为什么股市却走成这个样子？

                  股市背离经济

                  据统计，自6月8日以来，标准普尔500指数累计涨幅为11%；但同期沪指却下跌接近12%，9月26日更是一度跌破2,000点整数关口触及三年来新低。

                  事实上，若以标普500和沪指的差额来看，其最新水平已创出自2006年四季度以来新高，反映出投资者更青睐美股，而非最大的新兴市场标的——A股。若以年回报率衡量，2000年至今，沪指只有五年跑赢美股，依次是2000年、2002年、2006年、2007年和2009年。

                  尽管海外不断警告中国经济有硬着陆风险，中国二季度GDP同比增速仍保持在7.6%，远快于美国同期的1.7%。此外，当人们意识到金融危机滋生于美国，同时，全球央行特别是美联储又在拼命放水时，美股表现理应逊色于A股。

                  但讽刺的是，现实却正好相反。从2009年四季度至今，A股就再也没有跑赢过美股。

                  魔鬼往往存在于细节中。通过对比中美经济同比增速后发现，两者的反向始自2010年一季度，正好较股市背离推迟了1个季度左右。

                  来自彭博的数据显示，从2010年一季度到2012年二季度，中国经济增速自11.9%的高位一路跌至7.6%，期间只有2010年四季度环比走高。反观美国同期经济，2012年二季度增速为2.3%，好于2010年一季度的1.9%，期间更有多达5个季度实现环比上升。目前，5.34%的中美经济增速差创下自2001年一季度以来最低水平，两者最大差距（12.48%）发生在2009年二季度，正值中国推行4万亿财政刺激政策之时。

                  货币政策制约股市

                  最感讽刺的是，既然美国经济那么糟，失业率那么高，欠全世界的钱那么多，而且经济结构也存在严重问题，同时又是本次金融危机的肇事者，为什么美国股市从去年开始就很快回升了？今年尽管又爆发了国家债信问题，国家信用都被降了级，为什么股市依然那么牛，成为全球股市最牛的市场？

                  而中国经济只是从过热区间逐渐回落适中区间，消费内需市场又十分巨大，同时无论是城乡居民整体收入还是中等收入阶层的人群都在提高与扩大，也就是说，无论从现实收入还是从潜在消费需求和投资需求看，都是一个值得期待的地方，为什么股市却做出如此看淡的反应？这不合常理。

                  从彼时的货币数据看，中国M1同比增速从2009年1月的6.7%，狂飙至隔年1月的38.96%，一举创下自1996年以来最快升速，与美国M1增速差亦创历史新高。相比之下，美国同期M1却从6.7%降至5.96%。这意味着，中国流通的现金加上活期存款或支票存款的增速，远快于美国。巨量的货币供应，无疑将削弱人民币资产的价值，比如股票。

                  再看近期影响美国股市向好的原因。一是美联储宣布开始实施“无限期”的第三轮量化宽松（QE3）以及之前市场对美联储推出QE3的预期逐渐升温；二是欧债危机没有继续恶化；三是美国二季度实际GDP上调


                  而目前，中国经济已连续6个季度回落，但央行今年只下调了两次准备金率且均在上半年，同时仅下调了两次利率。换句话说，由于缺乏政策叠加影响，A股并没有稳定持续的政策利好支撑。

                  展望未来，美国经济增长向好趋势有望延续，但美国债台高筑的财政模式是重大隐患，欧债危机阴云未散也令美股前景承压。综合考虑，美股反复震荡的概率较大；中国央行因考虑到通胀反弹和房地产抬头，也不敢贸然放松太多。预计未来货币政策不会变动太大，A股将延续弱势震荡。