在周三晚联储局公布议息会议纪录前，非美货币普遍回落，无他，今次是联储局9月份议息前的一次会议纪录，投资者揣测会议纪录或会对减少买债的退市措施之一有启示，故先行离场观望。笔者一直强调，退市是大方向，联储局只是等待最适当的时机采取行动而已。不过，7月底的议息声明并无就减少买债作出明确指引，故相信会议纪录亦应该不会有太多启示，事实上，联储局主席伯南克过去多次的讲话，大致上已透露了其对退市时间的看法，假设当局倾向在明年中停止买债，换言之，最早在第四季或明年第一季开始减少买债是合理的推断，但减买的同时亦有快慢之分及观察行动对市场的影响，故笔者认为，联储局将在10月份开始减少买债，但以缓慢的速度进行，明年开始才会加快（当然需要就业及通胀数据配合），以免对金融市场造成太大震荡。
然而，6月份流出美元资产的金额大增，以及美债孳息率进一步攀升，昨天美国10年期债息一度升至2.9厘的2011年7月以来最高水平，早已反映投资者已经针对联储局随时退市采取行动。换言之，市场实际上已充分做好心理准备，当联储局宣布开始减少买债时，应不会对市场产生大的影响，即使有，时间亦会短暂。近日非美货币自高位回调完全正常，不过，欧元兑美元仍然处于1.33水平，在日线图汇价失守1.32之前，只能视汇价以三角形整固，短线可以小时图汇价收高于1.3370止蚀沽出，目标1.3200。
相反，近期较为看好的澳元兑美元却大幅回落，周一日线图更呈关键转向的下跌讯号，这显然与澳洲储备银行表示，汇率走向对制订货币政策极为重要，以及暗示当局仍然倾向进一步减息，当局指出，即使汇率下跌，但预期经济增长仍低于趋势及通胀率仍将返回目标水平，言论反映当局倾向进一步减息。澳元兑美元受会议纪录影响而大跌，近期汇价升0.92水平明显受阻，不排除短期在联储局倾向减少买债的形势下进一步受压，建议以日线图汇价收高于0.9230止蚀逢高抛售，目标0.8830。

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中国央行行长周小川暗示了对中国经济前景的信心，称基本没有必要对货币政策进行重大调整，他还提出了决策者可能加快金融业改革的可能性。

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市场对中国的经济增速如此关注，以至于中国国家主席习近平最近不得不做出保证，今年中国经济的增速不会低于7.5%的目标。但真正让人担忧的是，中国正在朝着接近6%的基本“结构性”增速方向前进。眼下，在一系列只有通过提高生产率才能解决的问题的共同作用下，中国可持续增长轨迹远远低于过去。

自2003年以来，中国年经济增速长期保持在10%以上，其推动因素有三个，其中有两个已经不再起作用了。

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随着近期新一届政府宏观经济政策出现调整，稳增长力度不断加大，市场对中国是否会出现新一轮四万亿的担忧再次涌现。实际上，据笔者观察，大多数国内外投资者提及“四万亿”刺激不仅恐惧，甚至可以说是深恶痛绝。例如，笔者在海外路演时发现，大多数海外投资者都倾向于认为，改革无疑要经历痛苦，如果新一届政府进行经济刺激，便意味着不能承受改革的代价，结果必然是重走四万亿的老路。而国内学者的批判则更为严厉，代表人物有经济学家吴敬琏、许小年等等，甚至包括官方媒体人民日报近日也发文抨击四万亿，并澄清如今新增投资不是新版四万亿。

其实，上述担忧并非没有道理。如今反观”四万亿“经济刺激确实后遗症较多，包括房地产泡沫积聚、地方政府债务及连带的银行坏帐风险加大以及部分行业产能过剩等等都与之不无关联。但是，在笔者看来，一个最基本的问题需要首先明确，即四万亿广受诟病到底是反周期宏观政策的逻辑错误，还是经济体系本身存在的缺陷或政策执行机制中存在某种弊端？显然，这二者本质不同，应对方式也大相径庭，一旦混淆不利于总结经验，反而容易矫枉过正。

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